```text
Fa-mi o evaluare de pret tinta/valoare intrinseca pentru EL, folosind triangulatia cu 4 metode profesioniste de evaluare:

DCF 35% / EV-EBITDA 25% / DDM/FCFE 25% / P-B 15%

Ia in considerare executiile bugetare din trecut, ultimele evenimente materiale si rapoarte ale companiei, strategia pe termen mediu si lung, daca exista, perspectivele macroeconomice ale Romaniei si ale pietei pe care activeaza compania.
```
---



## Electrica (EL) — preț țintă prin triangulație (DCF 35% / EV-EBITDA 25% / DDM-FCFE 25% / P-B 15%)

**Snapshot piață (as-of 2026-03-04 17:51:39, BVB):** **27,95 RON/acțiune** ([Bursa de Valori București][1])
**Preț țintă (central): ~32,56 RON/acțiune** (upside ~**+16,5%** vs. 27,95 RON) ([Bursa de Valori București][1])

> Notă importantă: rezultatele pe 2025 folosite mai jos sunt **preliminare, neauditate** și includ efecte materiale de reglementare/capping și poziții mari de subvenții de încasat. ([Bucharest Stock Exchange][2])

---

### 1) Ce s-a schimbat material în 2025 (driveri + riscuri)

* **Profit & EBITDA record (preliminar 2025):** profit net **1.218,9 mil. RON** și EBITDA **2.383,3 mil. RON**. ([Bucharest Stock Exchange][2])
* **Segmentul Furnizare a trecut de la EBITDA negativ la pozitiv**, pe fondul **eliminării plafonării** la energia electrică de la **1 iulie 2025** și a cadrului GEO/OUG menționat de companie. ([Bucharest Stock Exchange][2])
* **Calitatea profitului / conversia în cash rămâne un risc:** compania arată **subvenții estimate de încasat ~2.518,3 mil. RON** la 31.12.2025. ([Bucharest Stock Exchange][2])
* **Distribuție reglementată:** creștere venituri pe distribuție pe fondul **tarifelor** (menționat ordin ANRE) și volumelor, iar **RAB/BAR estimată ~8,6 mld. RON** la final de 2025. ([Bucharest Stock Exchange][2])
* **Execuție investiții:** **CAPEX PIF (puneri în funcțiune) ~878,4 mil. RON în 2025 (110% din plan)**. ([Bucharest Stock Exchange][2])
* **Reglementare/litigii:** ÎCCJ a respins apelul Electrica în litigiul privind **Ordinul ANRE 199/2018** (tarife/energie reactivă) — eveniment cu relevanță de guvernanță/reglementare. ([Bucharest Stock Exchange][3])
* **Finanțare & costul capitalului:** emitere **obligațiuni verzi 500 mil. EUR**, preț/yield comunicat ca **4,566% (MS+230 bps)**. ([Bursa de Valori București][4])
* **Strategie:** „Strategia Generală revizuită” pune accent pe dezvoltarea capacităților de producție și stocare. ([Bursa de Valori București][5])

---

### 2) Inputuri (piață + financiare) folosite în calcule

| Element                                     |              Valoare | As-of               | Sursă                                          |
| ------------------------------------------- | -------------------: | ------------------- | ---------------------------------------------- |
| Preț acțiune                                |            27,95 RON | 2026-03-04 17:51:39 | BVB ([Bursa de Valori București][1])           |
| Nr. acțiuni                                 |          339.553.004 | (pag. emitent)      | BVB ([Bursa de Valori București][1])           |
| Capitalizare                                | 9.490.506.461,80 RON | (închidere ședință) | BVB ([Bursa de Valori București][1])           |
| EBITDA 2025 (prelim.)                       |     2.383,3 mil. RON | FY2025              | Electrica/BVB ([Bucharest Stock Exchange][2])  |
| EBITDA 2024 (restatat)                      |     1.449,0 mil. RON | FY2024              | Electrica/BVB ([Bucharest Stock Exchange][2])  |
| Profit net 2025 (prelim.)                   |     1.218,9 mil. RON | FY2025              | Electrica/BVB ([Bucharest Stock Exchange][2])  |
| Profit net 2024 (restatat)                  |       470,2 mil. RON | FY2024              | Electrica/BVB ([Bucharest Stock Exchange][2])  |
| Equity atribuibil acționarilor              |   6.937,143 mil. RON | 2025-12-31          | Sit. poz. fin. ([Bucharest Stock Exchange][2]) |
| Cash & echiv.                               |   2.032,872 mil. RON | 2025-12-31          | Sit. poz. fin. ([Bucharest Stock Exchange][2]) |
| Depozite/T-bills/bonduri (curent+necurent)  |   2.164,833 mil. RON | 2025-12-31          | Sit. poz. fin. ([Bucharest Stock Exchange][2]) |
| Datorii purtătoare de dobândă (proxy, brut) |   8.173,552 mil. RON | 2025-12-31          | Sit. poz. fin. ([Bucharest Stock Exchange][2]) |

**Net debt (proxy, 31.12.2025) ≈ 8.173,6 − (2.032,9 + 2.164,8) = ~3.975,8 mld. RON** ([Bucharest Stock Exchange][2])

---

## 3) Evaluarea prin cele 4 metode

### A) DCF (FCFF) — 35% (rezultat: **~34,66 RON/acțiune**)

**FCFF 2025 (proxy):**

* EBIT 2025 = **1.782,524 mil. RON** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* Tax rate efectiv (din PBT și taxă) ≈ **216,371 / 1.435,239 = 15,1%** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* D&A 2025 = **600,809 mil. RON** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* CAPEX PIF 2025 = **878,4 mil. RON** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* ΔNWC (proxy din bilanț) ≈ **+211,8 mil. RON** ([Bucharest Stock Exchange][2])

**Formulă:** FCFF = EBIT×(1−t) + D&A − CAPEX − ΔNWC
→ **FCFF 2025 ≈ 1.024,4 mil. RON** (proxy) ([Bucharest Stock Exchange][2])

**Discount rate (WACC, proxy):**

* Rf: randament titlu RO 10Y **~6,58% (2026-03-04)** ([Trading Economics][6])
* ERP România: **7,08%** (Damodaran, update ian. 2026) ([Stern School of Business][7])
* Beta EL (5Y monthly): **0,84** ([Yahoo Finance][8])
* Ke = Rf + β×ERP ≈ **12,53%** ([Trading Economics][6])
* Kd (proxy din finance costs / datorie medie) ≈ **6,85% pre-tax** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* **WACC ≈ 9,42%** (mix E/D pe baza capitalizării BVB și datoriei brute din bilanț) ([Bursa de Valori București][1])

**Creștere FCFF:** am folosit **5% nominal** ca ipoteză de lucru (ancorată de creștere reală modestă + inflație; ex. prognoza CE pentru PIB real 2026) ([Economy and Finance][9]) și **g terminal 3%** (aprox. ancoră de inflație pe termen mediu în UE) ([European Central Bank][10]).
→ **Valoare equity DCF ≈ 34,66 RON/acțiune** (după scăderea net debt). ([Bucharest Stock Exchange][2])

---

### B) EV/EBITDA — 25% (rezultat: **~37,42 RON/acțiune**)

Aici **normalizez EBITDA** folosind **EBITDA 2024 restatat (1.449,0 mil. RON)**, tocmai fiindcă 2025 include o schimbare de regim pe Furnizare care poate fi ciclică/reglementată. ([Bucharest Stock Exchange][2])

* **Multiplu de referință:** Damodaran „Utility (General)” EV/EBITDA **13,73** (ian. 2026). ([Stern School of Business][11])
* **Multiplu „ancoră internă” (piața EL pe EBITDA 2024):** EV(la piață) / EBITDA 2024 ≈ **9,29x** (EV derivat din capitalizare + net debt). ([Bursa de Valori București][1])
* **Multiplu țintă folosit:** media între cele două ≈ **11,51x** (compromis între „peer global” și scepticismul pieței față de EBITDA). ([Stern School of Business][11])

**Equity value = EBITDA_2024 × 11,51 − net debt**
→ **~37,42 RON/acțiune**. ([Bucharest Stock Exchange][2])

---

### C) DDM / FCFE — 25% (rezultat principal pe FCFE: **~30,44 RON/acțiune**)

**DDM „pur” (pe dividend istoric) e foarte jos** deoarece dividendul a fost mic:

* Dividend brut/acțiune 2024: **0,1767 RON** ([Bursa de Valori București][12])
* Dividend brut/acțiune 2023: **0,1178 RON** ([Bursa de Valori București][13])

De aceea, pentru componenta de 25% folosesc **FCFE-proxy** (mai relevant când politica de dividend e conservatoare).

**FCFE-proxy (2025)**

* Net income 2025 = **1.218,868 mil. RON** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* Reinvestire (proxy) = (CAPEX − D&A + ΔNWC) = **878,4 − 600,8 + 211,8 ≈ 489,4 mil. RON** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* FCFE „before leverage” ≈ **729,4 mil. RON** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* Presupun **finanțarea reinvestirii la ponderea D/(D+E) ≈ 46,27%** (din capitalizare și datorie brută) → plus ~**226,5 mil. RON** ([Bursa de Valori București][1])
  → **FCFE0 ≈ 955,9 mil. RON** (proxy) ([Bursa de Valori București][1])

**Valoare equity (Gordon, g=3%, Ke=12,53%):**
Equity = FCFE1/(Ke−g) = FCFE0×(1+g)/(Ke−g) ([Trading Economics][6])
→ **~30,44 RON/acțiune**. ([Bucharest Stock Exchange][2])

---

### D) P/B — 15% (rezultat: **~23,10 RON/acțiune**)

* BVPS = Equity atribuibil / Nr. acțiuni = **6.937,143 mld. / 339,553 mil. ≈ 20,43 RON/acțiune** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* ROE 2024 (restatat) ≈ **470,2 / avg(equity 2024–2023)** → ~**8,4%** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* ROE 2025 (prelim.) ≈ **1.218,9 / avg(equity 2025–2024)** → ~**19,2%** ([Bucharest Stock Exchange][2])
* ROE „normalizat” (simplu, medie 2024–2025) ≈ **13,8%** ([Bucharest Stock Exchange][2])

**Justified P/B = (ROE − g)/(Ke − g)**, cu Ke ≈ **12,53%** și g=**3%** ([Trading Economics][6])
→ P/B_just ≈ **1,13** ⇒ Preț ≈ **20,43 × 1,13 = ~23,10 RON/acțiune**. ([Bucharest Stock Exchange][2])

---

## 4) Triangulația (ponderi cerute de tine)

| Metodă                     |                 Valoare (RON/acțiune) | Pondere | Contribuție |
| -------------------------- | ------------------------------------: | ------: | ----------: |
| DCF (FCFF)                 | 34,66 ([Bucharest Stock Exchange][2]) |     35% |       12,13 |
| EV/EBITDA (pe EBITDA 2024) | 37,42 ([Bucharest Stock Exchange][2]) |     25% |        9,35 |
| FCFE-proxy                 | 30,44 ([Bucharest Stock Exchange][2]) |     25% |        7,61 |
| P/B (justificat)           | 23,10 ([Bucharest Stock Exchange][2]) |     15% |        3,47 |

**Preț țintă (sumă ponderată): ~32,56 RON/acțiune**. ([Bursa de Valori București][1])

---

## 5) Observații critice (unde e „bătălia” pe evaluare)

* **Divergența 2025 vs 2024** e mare (EBITDA și profit) și e legată de schimbări de regim la Furnizare; piața pare să „discount-uiască” sustenabilitatea EBITDA 2025 (de aici EV/EBITDA implicit mult mai mic pe 2025). ([Bucharest Stock Exchange][2])
* **Subvențiile de încasat** (miliarde RON) sunt un risc major de cash-flow/working capital și pot „mânca” din valoarea economică dacă apar întârzieri/ajustări. ([Bucharest Stock Exchange][2])
* **Reglementarea** (tarife, litigii ANRE) rămâne factor-cheie pentru segmentul stabil (Distribuție). ([Bucharest Stock Exchange][3])

---

Spune-mi ce vrei să fac în continuare: **(1)** scenarii „bear/base/bull” cu sensibilități (WACC, g, EBITDA normalizată), **(2)** comparație explicită vs. TEL/TGN/SNN pe multipli și ROE, sau **(3)** recalcul cu un set de ipoteze de dividend/payout pentru 2025?

[1]: https://www.bvb.ro/financialinstruments/details/financialinstrumentsdetails.aspx?s=EL "https://www.bvb.ro/financialinstruments/details/financialinstrumentsdetails.aspx?s=EL"
[2]: https://m.bvb.ro/infocont/infocont26/EL_20260225184613_ELSA-EN-Summary-Prelim-Results-FY-2025-IFRS-EU-with-annex-26.pdf "https://m.bvb.ro/infocont/infocont26/EL_20260225184613_ELSA-EN-Summary-Prelim-Results-FY-2025-IFRS-EU-with-annex-26.pdf"
[3]: https://m.bvb.ro/infocont/infocont26/EL_20260226171227_20260226-ELSA-EN-CurrentReport-Litigiu-ANRE-ext.pdf "https://m.bvb.ro/infocont/infocont26/EL_20260226171227_20260226-ELSA-EN-CurrentReport-Litigiu-ANRE-ext.pdf"
[4]: https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EL-Pretul-obligatiunilor-verzi-inaugurale-de-500-de-milioane-de-EUR/46051 "https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EL-Pretul-obligatiunilor-verzi-inaugurale-de-500-de-milioane-de-EUR/46051"
[5]: https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EL-Aprobarea-Strategiei-Generale-revizuite/29E6F "https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EL-Aprobarea-Strategiei-Generale-revizuite/29E6F"
[6]: https://tradingeconomics.com/romania/government-bond-yield "https://tradingeconomics.com/romania/government-bond-yield"
[7]: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html "https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html"
[8]: https://finance.yahoo.com/quote/EL.RO/ "https://finance.yahoo.com/quote/EL.RO/"
[9]: https://economy-finance.ec.europa.eu/economic-surveillance-eu-member-states/country-pages/romania/economic-forecast-romania_en?utm_source=chatgpt.com "Economic forecast for Romania - Economy and Finance"
[10]: https://www.ecb.europa.eu/mopo/strategy/pricestab/html/index.en.html?utm_source=chatgpt.com "Two per cent inflation target - European Central Bank"
[11]: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/vebitda.html "https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/vebitda.html"
[12]: https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EL-Plata-dividend-2024/08CB8 "https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EL-Plata-dividend-2024/08CB8"
[13]: https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EL-Plata-dividende-2023/5CD10 "https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EL-Plata-dividende-2023/5CD10"