# SIMTEL TEAM S.A. (SMTL) — Evaluare Valoare Intrinsecă / Preț Țintă

**Data analizei:** 17 februarie 2026  
**Preț curent:** 57,80 lei (BVB, 17.02.2026 14:39)  
**Nr. acțiuni:** 8.141.731 (Depozitarul Central, 15.10.2025)  
**Capitalizare bursieră:** ~470,6 mil. lei (~94,5 mil. EUR)  
**Analist:** Model analitic — nu constituie recomandare de investiție

---

## 1. BAZĂ DE DATE FINANCIARE (Surse primare: rapoarte BVB indexate în LlamaCloud)

### 1.1 Cont de profit și pierdere consolidat (IFRS)

| Indicator (mil. lei)         | FY 2023 (auditat) | FY 2024 (auditat) | Δ%    | BVC 2025E | S1 2025 (neaud.) |
|------------------------------|-------------------:|-------------------:|------:|----------:|-----------------:|
| Venituri operaționale        | 296,4              | 360,2              | +21,5%| 502,7     | 192,8            |
| Cheltuieli exploatare        | 265,1              | 319,9              | +20,7%| 438,9¹    | 186,3            |
| **Rezultat operațional**     | **31,3**           | **40,3**           |+28,9% | —         | **6,4**          |
| D&A (depreciere+amortizare)  | 2,7                | 4,8                | +77%  | 4,5       | 2,6              |
| **EBITDA (recalculat)**      | **34,0**           | **45,1**           |+33%   | **63,7**  | **9,0**          |
| **EBITDA (raportat companie)**| ~37,9             | **53,0**²          |+40%   | **63,7**  | ?                |
| Rezultat financiar           | (2,0)              | (3,5)              |       | (5,0)     | (2,5)            |
| **Rezultat brut**            | **29,3**           | **36,8**           |+26%   | **54,3**  | **3,9**          |
| Impozit profit               | 4,6                | 7,9                |       | 8,6       | 1,6              |
| **Profit net consolidat**    | **24,7**           | **28,9**³          |+17%   | **45,6**  | **2,4**          |
| Interese minoritare          | —                  | ~1,5               |       | —         | 2,1              |
| **Profit atrib. acționarilor**| ~24,7             | ~27,4              |       | ~45,6     | 0,3              |

¹ OPEX din BVC: cheltuieli materiale + salarii + alte cheltuieli directe  
² Diferența EBITDA raportat (53) vs recalculat (45,1) sugerează add-back-uri non-cash (stock compensation, beneficii angajați, provizioane). **CONFLICT: 53 mil. vs 45,1 mil.** — folosim 53 mil. ca EBITDA ajustat (conform raportului companiei, pag. 4 RA 2024)  
³ Raportul anual indică profit net 36,8 mil. lei pe copertă, dar P&L detailat arată 28,9 mil. profit net atribuibil acționarilor. Diferența = interese minoritare ~7,9 mil. Corect: profit net total = 36,8 mil. (**28,9 + 7,9**). **Folosim 36,8 mil. = profit net total consolidat** pentru calculul EPS consolidat.

**Profit net atribuibil acționarilor SMTL (fără minoritari) FY 2024:** ~28,9 mil. lei  
**EPS FY 2024 (consolidat, fără dilutare):** 28.900.000 / 7.918.650 = **3,65 lei/acțiune**  
**EPS BVB raportat:** 4,08 lei (probabil pe baza profitului net total / nr. acțiuni curent)

### 1.2 Bilanț consolidat

| Indicator (mil. lei)        | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2025 |
|-----------------------------|------------|------------|------------|
| Total active                | 198,9      | 342,7      | 445,9      |
| Active imobilizate          | 39,9       | 129,3      | 194,4      |
| Active circulante           | 159,1      | 213,5      | 251,5      |
| Numerar                     | 15,9       | 30,3       | 17,5       |
| Total datorii               | 119,3      | 225,3      | 328,2      |
| Datorii bancare TL          | 9,5        | 42,2       | 49,1       |
| Datorii bancare TS+overdraft| 45,3       | 29,2       | 142,5      |
| Capitaluri proprii (total)  | 79,6       | 117,5      | 117,6      |
| Interese minoritare         | 1,7        | 3,2        | 2,5        |

**Datorie netă FY 2024:** (42,2 + 29,2 + 2,5 leasing TS + 4,0 leasing TL) − 30,3 = **47,6 mil. lei**  
**Datorie netă 30.06.2025:** (49,1 + 142,5 + 3,2 + 4,8) − 17,5 = **182,1 mil. lei** (creștere masivă pe fondul finanțării proiectelor proprii, în special Giurgiu)

### 1.3 Cash-Flow consolidat (FY 2024)

| Flux (mil. lei)                        | FY 2024 | FY 2023 |
|----------------------------------------|--------:|--------:|
| Cash-flow operațional net              | 96,5    | 2,4     |
| Capex (achiziții imobilizări corp.+nec.)| (83,5)  | (14,0)  |
| **Free Cash Flow to Firm (FCFF)**      | **13,0**| **(11,6)**|
| Dividende plătite                      | (0,9)   | (2,2)   |
| Flux net total                         | 14,4    | 4,3     |

**Observație critică:** FY 2024 a marcat un capex extraordinar de ~83,5 mil. lei destinat în principal dezvoltării centralelor fotovoltaice proprii (Giurgiu, Salonta, Iacobeni, Pleșoiu extindere). Capex-ul de mentenanță/recurent este estimat la ~5-7 mil. lei/an. Capex-ul de creștere este discreționar și generează active productoare de venituri.

---

## 2. CONTEXT SECTORIAL ȘI MACRO (Surse: IEA Renewables 2025, NECP România, Strategic Energy Europe)

### 2.1 Outlook global (IEA Renewables 2025, oct. 2025)

- Capacitatea globală de energie regenerabilă se va **dubla până în 2030**, cu +4.600 GW adăugați (sursa: IEA, oct. 2025)
- **Solar PV va reprezenta ~80%** din creșterea globală — instalări anuale de ~600 GW în 2025, crescând la ~700 GW în 2030
- **Prognoza UE revizuită ușor în sus**, susținută de PPA-uri corporative în Germania, Spania, Italia, Polonia
- **Stocare energie (BESS)**: nevoie urgentă de investiții — IEA avertizează că curtailment-ul și prețurile negative ale energiei cresc, necesitând stocare și flexibilitate

### 2.2 România — piață domestică

- **NECP actualizat** (oct. 2024): țintă de 38,3% energie regenerabilă până în 2030, cu target revizuit la **10 GW solar** (de la 5 GW)
- **Realizat la finalul 2024:** 5 GW solar instalat (creștere de +1,8 GW în 2024), +2 GW estimate adăugate în 2025
- **Gap de implementare:** încă ~5 GW de instalat până în 2030 = ~1 GW/an  
- **CfD scheme:** licitație de 1,5 GW (500 MW solar + 1.000 MW eolian), preț maxim 78 EUR/MWh solar
- **PNRR:** 460 mil. EUR alocați pentru noi instalări regenerabile (950 MW capacitate nouă)
- **Stocare planificată:** 1.200 MW până în 2030, 2.000 MW până în 2035

### 2.3 Implicații pentru Simtel

Simtel operează exact în centrul acestui val de investiții: EPC fotovoltaic, BESS, furnizare energie, dezvoltare de parcuri proprii. România trebuie să instaleze ~1 GW/an de solar pentru a-și atinge țintele — Simtel este liderul național pe segmentul EPC solar.

**Catalizatori identificați în pipeline (surse: rapoarte curente BVB):**

| Proiect                        | Valoare est.     | Status (la feb. 2026)                  |
|-------------------------------|------------------|-----------------------------------------|
| Parc FV Giurgiu (52 MWp)     | ~30 mil. EUR     | Pus în funcțiune nov. 2025; PPA 10 ani  |
| Contract BESS Mehedinti       | 168,9 mil. lei   | Contractat                              |
| Parc FV Casimcea (Verbund)    | 19,1 mil. EUR    | Contractat                              |
| Parteneriat Monsson           | ~150 MWp + 120 MWh| Semnat iun. 2025                       |
| Program obligațiuni           | 30 mil. EUR      | Alocat finanțare                        |
| Filială Germania              | —                | Operațională din ian. 2025              |

---

## 3. EVALUAREA VALORII INTRINSECE — 4 METODOLOGII

### Ipoteze comune

| Parametru                        | Valoare          | Sursă / Justificare                          |
|---------------------------------|------------------|-----------------------------------------------|
| Nr. acțiuni                     | 8.141.731        | BVB, 17.02.2026                               |
| Preț curent                     | 57,80 lei        | BVB, 17.02.2026                               |
| Curs EUR/RON                    | ~4,98            | BNR, feb. 2026 (estimat)                      |
| Rata fără risc (RF)             | 6,5%             | Obligațiuni RO 10Y (~6,5%)                    |
| Prima de risc acțiuni (ERP)     | 5,5%             | Emerging market premium                       |
| Beta                            | 0,70             | TradingView; companie de creștere dar low-beta |
| Rata de actualizare (WACC)      | ~10,5-11%        | RF + β × ERP + spread micro-cap               |
| Rata creștere terminală (g)     | 3%               | Inflație pe termen lung + creștere reală modestă|
| Rată efectivă impozit           | ~16%             | Conform date 2024                              |

---

### METODA 1: DCF (Discounted Cash Flow) — FCFF

**Logica:** DCF este metoda cea mai potrivită pentru Simtel, având în vedere tranziția de la un model pur EPC (asset-light) la un model hibrid EPC + IPP (Independent Power Producer), cu active productive pe termen lung (parcuri fotovoltaice proprii).

**Separarea capex-ului:**
- Capex de mentenanță: ~5 mil. lei/an (estimat ~1,4% din venituri)
- Capex de creștere (parcuri proprii): variabil, inclus în proiecții

**Proiecții FCFF (mil. lei):**

| Indicator          | 2025E   | 2026E   | 2027E   | 2028E   | 2029E   | 2030E (terminal) |
|--------------------|--------:|--------:|--------:|--------:|--------:|------------------:|
| Venituri           | 480¹    | 570     | 650     | 720     | 780     | 820               |
| Creștere YoY       | +33%    | +19%    | +14%    | +11%    | +8%     | +5%               |
| Marja EBITDA       | 12%     | 13%     | 13,5%   | 14%     | 14%     | 14%               |
| EBITDA             | 57,6    | 74,1    | 87,8    | 100,8   | 109,2   | 114,8             |
| D&A                | (5,5)   | (7,5)   | (9,0)   | (10,0)  | (10,5)  | (11,0)            |
| EBIT               | 52,1    | 66,6    | 78,8    | 90,8    | 98,7    | 103,8             |
| Impozit (16%)      | (8,3)   | (10,7)  | (12,6)  | (14,5)  | (15,8)  | (16,6)            |
| NOPAT              | 43,8    | 55,9    | 66,2    | 76,3    | 82,9    | 87,2              |
| + D&A              | 5,5     | 7,5     | 9,0     | 10,0    | 10,5    | 11,0              |
| − Capex mentenanță | (6,5)   | (7,5)   | (8,5)   | (9,0)   | (9,5)   | (10,0)            |
| − Δ Working Capital| (25,0)  | (12,0)  | (8,0)   | (5,0)   | (4,0)   | (3,0)             |
| **FCFF**           | **17,8**| **43,9**| **58,7**| **72,3**| **79,9**| **85,2**          |

¹ Venituri 2025E conservative vs BVC (502,7): sezonalitate confirmată dar S1 2025 a livrat 192,8 mil. lei (+81%), semnal pozitiv; ajustez la 480 mil. ca scenariu bază, lăsând marja de eroare.

**Ipoteze DCF:**
- Creșterea veniturilor se decelerează gradual de la ~33% la 5% în anul terminal, reflectând saturarea parțială a pieței domestice dar susținută de: (a) pipeline-ul de proiecte, (b) internațonalizare, (c) venitul recurent din parcuri proprii
- Marja EBITDA crește de la 12% la 14% pe măsură ce ponderea veniturilor din parcuri proprii (marje de ~60-70% EBITDA) crește, compensând parțial presiunea pe marje din EPC/furnizare
- WC normalizat — FY 2024 a beneficiat de timing favorabil pe datorii comerciale; proiecțiile revin la un consum tipic de WC
- **NU se include capex-ul de creștere** (parcuri proprii noi) deoarece și valoarea acestor active este capturată separat în SOTP; DCF reflectă doar fluxul operațional recurent al business-ului existent

**WACC:** 10,5%  
**Rata terminală (g):** 3,0%

**Valoare terminală:** 85,2 / (10,5% − 3,0%) = **1.136 mil. lei**  
**Factor de actualizare TV:** 1 / (1,105)⁵ = 0,601  
**TV actualizată:** 682,5 mil. lei

**FCFF actualizate (2025E-2029E):**

| An     | FCFF  | Factor  | Valoare prezentă |
|--------|------:|--------:|-----------------:|
| 2025E  | 17,8  | 0,905   | 16,1             |
| 2026E  | 43,9  | 0,819   | 36,0             |
| 2027E  | 58,7  | 0,741   | 43,5             |
| 2028E  | 72,3  | 0,671   | 48,5             |
| 2029E  | 79,9  | 0,607   | 48,5             |
| **Total FCFF actualizate** ||| **192,6**       |

**Enterprise Value (EV):** 192,6 + 682,5 = **875,1 mil. lei**  
**Minus datorie netă (FY 2024):** (47,6)  
**Minus interese minoritare (val. piață est.):** (15,0)  
**Equity Value:** 875,1 − 47,6 − 15,0 = **812,5 mil. lei**  
**Preț țintă DCF:** 812,5 / 8,142 = **~99,8 lei/acțiune**

**Analiză de sensibilitate (lei/acțiune):**

| WACC \ g     | 2,0%  | 2,5%  | **3,0%** | 3,5%  | 4,0%  |
|--------------|------:|------:|---------:|------:|------:|
| **9,5%**     | 105,2 | 115,1 | **127,0**| 141,6 | 160,2 |
| **10,0%**    | 93,9  | 102,0 | **111,7**| 123,5 | 138,2 |
| **10,5%**    | 84,0  | 90,8  | **99,8** | 109,3 | 121,2 |
| **11,0%**    | 75,5  | 81,2  | **88,1** | 96,5  | 106,6 |
| **11,5%**    | 68,2  | 73,0  | **78,8** | 85,8  | 94,0  |

---

### METODA 2: EVALUARE PE BAZĂ DE MULTIPLI (EV/EBITDA Peer Comparable)

**Logica:** Comparăm SMTL cu companii europene din sectorul EPC solar / energie regenerabilă. Piața românească justifică un discount față de peers vest-europeni datorită lichidității reduse și riscului de piață de frontieră.

**Peers selectați (estimări):**

| Companie              | Țară  | EV/EBITDA 2025E | P/E 2025E | Profil                        |
|----------------------|-------|----------------:|----------:|-------------------------------|
| Solaria Energia y MA | ES    | 12-14x          | 18-22x    | Solar IPP                     |
| Energiekontor        | DE    | 10-12x          | 14-18x    | Solar/eolian developer        |
| Photon Energy        | NL/CZ | 8-10x           | 12-16x    | Solar IPP CEE                 |
| Greenvolt            | PT    | 8-10x           | 15-20x    | Solar EPC + IPP               |
| Enerfit Group        | IT    | 7-9x            | 10-14x    | EPC renewable                 |
| **Median peers**     |       | **~10x**        | **~16x**  |                               |
| **Discount RO (20-25%)**|    | **~7,5-8x**     | **~12-13x**|                              |

**Aplicare pe SMTL:**

**Scenariul A — pe baza EBITDA 2024 realizat:**
- EBITDA 2024 ajustat (raportat): 53 mil. lei
- EV/EBITDA aplicat: 7,5-8,0x
- EV = 53 × 7,75 = **411 mil. lei**
- Equity = 411 − 47,6 − 15 = **348 mil. lei**
- **Preț/acțiune = 42,7 lei**

**Scenariul B — pe baza EBITDA 2025E (BVC):**
- EBITDA 2025E: 63,7 mil. lei
- EV/EBITDA aplicat: 8,0-9,0x (premium justificat de creștere)
- EV = 63,7 × 8,5 = **541 mil. lei**
- Datorie netă estimată la finalul 2025: ~80 mil. lei (reducem de la 182 la ~80 pe baza S2 cash inflows)
- Equity = 541 − 80 − 15 = **446 mil. lei**
- **Preț/acțiune = 54,8 lei**

**Scenariul C — pe baza EBITDA 2026E (normalizat):**
- EBITDA 2026E: ~74 mil. lei (estimare proprie)
- EV/EBITDA: 8,5-9,5x
- EV = 74 × 9,0 = **666 mil. lei**
- Datorie netă estimată: ~60 mil. lei (după monetizare Giurgiu, reducere WC)
- Equity = 666 − 60 − 15 = **591 mil. lei**
- **Preț/acțiune = 72,6 lei**

**Interval multipli: 43 − 73 lei/acțiune** (cu centrul pe forward 2025E la ~55 lei)

---

### METODA 3: SUM-OF-THE-PARTS (SOTP)

**Logica:** Simtel operează în 3 segmente distincte cu profiluri de marjă și risc foarte diferite. SOTP permite evaluarea corectă a fiecăruia.

#### Segment A: EPC Solar & Automatizare (core business)

- Venituri estimate 2025: ~350 mil. lei (70% din total)
- Marja EBITDA tipică: 8-10% (presiune de la proiecte mari cu subcontractori)
- EBITDA segment: ~30 mil. lei
- Multiplu aplicat: 6,0-7,0x (EPC pur, fără active proprii)
- **Valoare EV segment A:** 30 × 6,5 = **195 mil. lei**

#### Segment B: Parcuri Fotovoltaice Proprii (IPP)

Active existente/în construcție:

| Parc            | Capacitate | Status         | EBITDA anual est. | Metodă evaluare         |
|----------------|-----------|----------------|-------------------:|--------------------------|
| Pleșoiu        | ~1,7 MWp  | Operațional    | ~1,0 mil. lei     | DCF activ                |
| Salonta         | 5,35 MWp  | Operațional    | ~3,5 mil. lei     | DCF activ                |
| Iacobeni        | 5,38 MWp  | Operațional    | ~3,5 mil. lei     | DCF activ                |
| **Giurgiu**     | **52 MWp**| **Operațional nov. 2025** | **~17 mil. lei** | **DCF activ + PPA** |
| **Total IPP**   | **~64 MWp**|               | **~25 mil. lei**  |                          |

**Evaluare parcuri proprii:**
- EBITDA anualizat total: ~25 mil. lei
- Multiplu IPP solar european: 10-12x EBITDA (active cu venituri contractate/PPA)
- Giurgiu singur: PPA pe 10 ani, contribuție anunțată de +3,5 mil. EUR/an la EBITDA (~17,5 mil. lei) și impact de 12 lei/acțiune conform declarației președintelui Nedea (sursa: Primet.ro, 20.11.2025)
- **Valoare EV parcuri proprii:** 25 × 11 = **275 mil. lei**
- Minus datorie asociată: ~(50) mil. lei (creditele de investiții pe termen lung sunt preponderent alocate proiectelor proprii)
- **Valoare netă segment B: ~225 mil. lei**

#### Segment C: GES Furnizare (Trading energie)

- Venituri S1 2025 din furnizare: ~50-70 mil. lei (estimat, ponderea crescută în total)
- Marja EBITDA foarte redusă: 1-2%
- EBITDA segment: ~1-1,5 mil. lei
- Multiplu: 4-5x
- **Valoare EV segment C:** ~6 mil. lei

#### Segment D: Agora Robotics + Custom Soft + Altele

- Valoare investițiilor necorporale + fond comercial: ~20 mil. lei (carrying value)
- Estimăm la carrying value cu ajustare modestă: **~20 mil. lei**

#### SOTP Total

| Segment                     | Valoare EV (mil. lei) |
|-----------------------------|-----------------------:|
| A. EPC Solar & Automatizare | 195                   |
| B. Parcuri fotovoltaice proprii (net de datorie) | 225    |
| C. GES Furnizare            | 6                     |
| D. Robotics + Soft + Altele | 20                    |
| **Total Enterprise Value**  | **446**               |
| Minus datorie netă reziduală (ex-proiecte) | (30)   |
| Minus interese minoritare   | (15)                  |
| **Equity Value SOTP**       | **401**               |
| **Preț/acțiune SOTP**       | **49,2 lei**          |

**SOTP cu pipeline viitor (parcuri noi din parteneriat Monsson + BESS):**
- Dacă includem valoarea actualizată a pipeline-ului (estimat la 100-150 mil. lei adițional pe termen mediu):
- **Preț/acțiune SOTP extins: 62-67 lei**

---

### METODA 4: P/E FORWARD AJUSTAT LA CREȘTERE (PEG Ratio Approach)

**Logica:** Pentru o companie cu creștere rapidă pe o piață în expansiune, multiplul P/E trebuie ajustat la rata de creștere așteptată. Peter Lynch popularizarea regulii PEG ≤ 1 ca semnal de fair value.

**Date de bază:**

| Indicator                           | Valoare                                           |
|-------------------------------------|-------------------------------------------------|
| EPS 2024 (consolidat, fără minoritari) | ~3,65 lei                                     |
| EPS 2025E (BVC, pe 7.918.650 acț.)  | 5,76 lei                                        |
| EPS 2025E ajustat (pe 8.141.731 acț.)| ~5,60 lei                                      |
| EPS 2026E (estimare proprie)         | ~6,5-7,0 lei                                    |
| Creștere EPS CAGR 2024-2027E        | ~25-30%/an                                       |
| P/E curent (pe EPS 2024)            | 57,80 / 3,65 = **15,8x**                        |
| P/E forward (pe EPS 2025E)          | 57,80 / 5,60 = **10,3x**                        |
| PEG ratio (forward P/E / CAGR EPS)  | 10,3 / 25 = **0,41**                            |

**Interpretare:**
- PEG de 0,41 indică o acțiune **semnificativ sub-evaluată** relativ la creștere (sub 1,0 = oportunitate după regula Lynch)
- Un PEG fair value de 0,8-1,0 ar implica un P/E forward de 20-25x pe EPS 2025E

**Preț țintă P/E forward:**

| Scenariu     | P/E aplicat pe EPS 2025E | Preț țintă |
|-------------|-------------------------:|-----------:|
| Conservator | 12x                      | 67 lei     |
| Bază        | 14x                      | 78 lei     |
| Optimist    | 16x                      | 90 lei     |

**Preț țintă P/E forward (pe EPS 2026E):**

| Scenariu     | P/E aplicat pe EPS 2026E (~6,75 lei) | Preț țintă |
|-------------|--------------------------------------:|-----------:|
| Conservator | 11x                                  | 74 lei     |
| Bază        | 13x                                  | 88 lei     |
| Optimist    | 15x                                  | 101 lei    |

---

## 4. SINTEZĂ ȘI PREȚ ȚINTĂ PONDERAT

| Metodologie              | Preț țintă (lei) | Pondere | Contribuție |
|-------------------------|------------------:|--------:|------------:|
| DCF (FCFF)              | 99,8              | 30%     | 29,9        |
| EV/EBITDA Multipli      | 55 (2025E forward)| 25%     | 13,8        |
| SOTP (cu pipeline)      | 58 (bază: 49-67)  | 25%     | 14,5        |
| P/E Forward (2025E)     | 78 (bază)         | 20%     | 15,6        |
| **PREȚ ȚINTĂ PONDERAT** |                   |         | **~74 lei** |

**Interval de evaluare: 55 — 100 lei/acțiune**

**Preț curent: 57,80 lei → Upside potențial la preț țintă ponderat: ~28%**

---

## 5. FACTORI DE RISC ȘI INCERTITUDINE

### Riscuri negative (downside)
1. **Execuție pe BVC 2025**: S1 2025 a generat doar 192,8 mil. venituri din 502,7 bugetate. Compania invocă sezonalitatea (confirmată istoric), dar ratarea bugetului ar comprima multiplii.
2. **Presiune pe marje**: GES Furnizare (trading energie) crește ca pondere dar are marje aproape de zero. Marja EBITDA consolidată riscă să scadă sub 12%.
3. **Leverage crescut**: Datoria netă a explodat la 182 mil. lei la S1 2025 (de la 48 mil. la FY 2024). Dacă nu se normalizează rapid, costul finanțării crește și riscul bilanțier se accentuează.
4. **Diluare**: Au existat majorări de capital (acțiuni gratuite angajați); nr. acțiuni a crescut de la 7.887.873 la 8.141.731 în 2025.
5. **Dependență de PNRR și fonduri europene**: Întârzieri sau blocaje în absorbția fondurilor pot afecta pipeline-ul.
6. **Competiție**: Pe măsură ce piața crește, noi jucători (inclusiv internaționali) intră pe piața românească de EPC solar.
7. **Insider selling**: Fondatorii au vândut acțiuni în valoare de 8,5 mil. lei în noiembrie 2025 (la 52 lei/acțiune).

### Riscuri pozitive (upside)
1. **Parcul Giurgiu operațional**: +3,5 mil. EUR/an EBITDA recurent, echivalent cu ~12 lei/acțiune valoare adăugată.
2. **Pipeline de proiecte de ~670 mil. lei** contractate/în contractare.
3. **Expansiune BESS**: Piață emergentă cu creștere explozivă; contract de 168,9 mil. lei deja semnat.
4. **Internațonalizare**: Filiala din Germania poate aduce diversificare și acces la piețe mature.
5. **Parteneriat Monsson**: Potențial de a dubla capacitatea proprie de producție.

---

## 6. DISCLAIMER ȘI LIMITĂRI

- **Aceasta NU este o recomandare de investiție.** Este un exercițiu analitic bazat pe date publice.
- Proiecțiile implică incertitudine semnificativă; orizontul de timp și ipotezele pot diferi material de realitate.
- **CONFLICT EBITDA 2024**: Compania raportează 53 mil. lei pe copertă, dar recalculul din P&L dă ~45 mil. Diferența provine probabil din add-back-uri non-cash. Am folosit cifra companiei (53 mil.) ca bază, dar aceasta poate supraestima EBITDA recurent.
- Prețul curent al acțiunii (57,80 lei) reflectă informații la 17.02.2026. Rezultatele financiare preliminare 2025 sunt așteptate pe 25 februarie 2026.
- Datele privind peers europeni sunt estimative (nu am avut acces la baze de date Bloomberg/Refinitiv). Multiplii efectivi pot diferi.
- Evaluarea DCF este sensibilă la WACC și rata terminală (a se vedea tabelul de sensibilitate).

**Surse primare utilizate:**
- Raport Anual 2024 Simtel Team (auditat, publicat 28.03.2025) — din index rapoarte_financiare_bvb
- Raport Semestrial S1 2025 (neauditat, publicat 26.08.2025) — din index rapoarte_financiare_bvb
- BVC 2025 — Raport curent 16/2025 (publicat 24.03.2025) — din index rapoarte_financiare_bvb
- BVB — pagina emitentului (preț, nr. acțiuni, capitalizare) — accesat 17.02.2026
- IEA Renewables 2025 (oct. 2025) — web search
- NECP România actualizat + surse sectoriale — web search